【研究报告内容摘要】
正压无创呼吸机在新冠肺炎的治疗中起到重要作用。3月24日,fda就宣布,允许授权紧急使用呼吸机、经改装用作呼吸机的麻醉机及经改装用作呼吸机的正压呼吸机等,用于在covid-19大流行期间治疗患者,认可了正压无创呼吸机对新冠肺炎的治疗作用。本次获批产品为双水平正压通气治疗机/无创呼吸机,产品型号为yh-730和yh-830,供患有睡眠呼吸暂停、低通气综合征的成人患者在医院或家庭中进行双水平无创通气治疗用。本次获签的eua是在疫情期间用于患者临床治疗的临时紧急授权,如果在紧急情况终止后,公司仍希望在美国市场销售该产品,则需要完成已在进行中的相应fda注册工作。
欧盟、美国双认证,呼吸机产能满载供应海外。此前鱼跃已获得欧盟ce认证,美国fda的注册工作也在进行当中。2019年,公司睡眠呼吸机的销售约不到2亿元,且主要在国内市场销售。随着海外疫情的蔓延,公司呼吸机产品供不应求,产能已提升至700台/天,产品出口至欧洲、东南亚、中东等地区。
全力保障疫情物资,抓住机遇打开长期空间。(1)疫情相关的消毒感控、呼吸机、制氧机、雾化器、温度计、血氧仪等业务2019年的收入合计约20亿元,占公司收入约40%,短期业绩有望大幅提升。(2)长期来看,公司进一步提升品牌力,消毒感控产品加速渠道下沉,并且打开广阔的民品市场;呼吸机产品则有望得到院内市场认可,同时加速出口海外。
盈利预测:我们预计2019-21年营业收入分别为46.39、57.91、69.75亿元,归母净利润分别为7.47、9.33、11.21亿元,对应eps分别为0.75、0.93、1.12元/股,对应市盈率为47、38、32倍。维持“增持”评级。
风险提示:产能释放不及预期、产品需求不及预期、产品研发不及预期等。

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