【研究报告内容摘要】
历久弥新,19年公司业绩表现靓丽,营业收入以及归母净利润双双重拾正增长。19年公司实现营业总收入225.63亿元,同增7.52%,重拾正增长,实现归母净利润4.98亿元,同增45.84%。1q20受疫情冲击,营业收入为51.34亿元,同比下降5.83%,归母净利润为0.77亿元,同比下降45.35%,一季度受到疫情冲击,消费需求受到抑制,随着复工复产的进行,业绩有望逐步改善。19年国内非上海区域经销商为3755个,较同期增加496个,数量增加显著,助力光明在全国化进程上更进一步。15年海外业务收入占比9.97%,16-19年海外业务占比分别为13.85%、19.31%、19.68%、21.93%,海外业务占比持续提高,培养长期动能。
核心竞争优势:1.深耕研发,打造匠心品质。75℃巴氏杀菌技术+法国陶瓷膜过滤工艺,保留牛奶鲜活力。公司曾获“2018年度国家技术发明奖”、“2018年度中国轻工业联合会技术发明一等奖”、“2017年中国乳制品工业协会一等奖”。2.上游奶源凸显价值,光明牧业抢占奶源“制高点”,牧场管理走向全国化。19年奶源战略布局再进一步,完善华北、华东地区的奶源及生产基地。“千分牧场”评价标准体系,助力提升生乳品质。3.
岁月沉淀品牌价值,入选2020天猫“国货之光”品牌榜。公司拥有国家驰名商标"光明"、"莫斯利安"等一系列较高知名度的品牌。20年5月光明品牌上榜天猫2020“国货之光”品牌榜,释放老字号品牌价值。
增长看点一:鲜奶行业前景广阔,凸显低温护城河价值。冷链铸造低温壁垒,“随心订”守护低温入户渠道:1.根据欧睿数据,15-19年鲜奶销售额同比增长分别为6.13%、8.22%、9.71%、10.67%、11.56%,连续5年持续增长并迈入双位数增长阶段,欧睿预测鲜奶市场销售额2019-2024年cagr为6.56%,2024年或达472亿元,是乳业新的结构增长点,鲜奶行业前景广阔,公司低温护城河优势更加突出。2.冷链公司为其保驾护航,铸造低温壁垒,上海领鲜物流有限公司位列2019中国冷链物流企业排行榜第7名。3.“随心订”入户渠道呈现变革,疫情期间线上平台优势凸显。
公司竞争优势中的奶源以及研发能力,将与冷链优势、“随心订”入户渠道一起,从四维角度共同守护低温护城河。

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