【研究报告内容摘要】
事件: 公司发布2019年年度报告,全年实现营业收入31.4亿元,同比增减少11.8%,毛利率 28.1%,同比下降 3.2百分点,归属母公司净利润为亏损 6.5亿元,同比减少 218.7%,每股净利润亏损 0.92元,同比减少 226.0%。第四季度公司实现营业收入为 9.5亿元,同比减少 9.7%,归属上市公司股东净利润为亏损 9.8亿元,上一年同期为盈利 1.2亿元。2019年度利润分配预案为不派发现金红利,不送红股,不以资本公积金转增股本。2020年第一季度,营业收入同比下降 6.7%为 6.2亿元,毛利率同比提升 1.9个百分点为 24.0%,归属于上市公司股东的净利润同比下降28.8%为 1.4亿元。
智能 终端 需求放缓, , 全年收入及毛利率均受影响: :2019年全年销售收入下降 11.8%为 31.4亿元,由于 2019年智能手机 4g 增速放缓,5g 尚处于起始初期,终端需求增速放缓,公司产品价格也面临下调压力,同时存储业务客户产品和传略转型,公司订单下滑,导致全年收入同比下降,其中智能终端功能件及模组类产品收入下滑 16.4%,智能终端精密结构件下滑 7.8%,存储类产品下滑 16.4%。由于需求量和价格双重下行,公司毛利率同样受到影响,全年同比下降 3.2个百分点,下半年有所回升,但仍低于前一年同期。今年一季度收肺炎疫情影响收入小幅下降 6.7%,新产品订单稳步增长。
计提大额商誉减值 业绩 转亏 ,期间费用率上升: :2019年归母净利润为亏损 6.5亿元,主要系子公司威博精密、威斯东山计提商誉减值 21.5亿元,本次减值后公司风险得到释放。由于销售收入下降,但公司在市场开拓、集团化管理以及新产品研发上保持投入,2019年期间费用率上升,销售、管理和研发费用率分别同比增加0.9、1.6和 1.1个百分点。2020年一季度净利润同比下降 28.8%为 1.4亿元,由于业绩补偿股份未进行回购注销,公允价值变动对净利润的影响相比去年一季度减少了 1.1亿元,扣非后的净利润同比增长。
商誉风险释放,接 迎接 5g 和新能源机遇: :公司未披露 2020年 1-6月业绩预期,我们判断,公司商誉风险在 2019年得到释放,未来进入稳步增长期。一方面,5g大规模商用迎来手机换机需求,同时也推动其他智能终端的发展,给产业链零组件厂商带来业务扩张的机会;另一方面,新能源汽车成为新一代智能终端的代表,公司进入特斯拉产业链,未来随着新能源汽车需求高速增长公司相关业务进入快速发展期。未来几年,公司将在重点布局智能手机、笔记本、平板电脑、可穿戴等基础上实现无线充电模组、3d 热压后盖、mim 等产品放量,并扩展 5g 通讯等新业务。
投资建议:我们预测公司 2020年至 2022年每股收益分别为 0.67、0.85和 1.04元。净资产收益率分别为 7.6%、8.7% 和 9.6%,维持买入-b 建议。
风险提示:终端智能手机国际和国内核心客户的出货量不及预期;行业市场价格

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