【研究报告内容摘要】
本周市场动态:秦港动力煤价延续稳中有升,焦煤和焦炭价格以稳为主
动力煤:根据煤炭资源网数据,港口方面,01月17日秦港5500大卡动力煤平仓价报556元/吨,较上周上涨1元/吨,01月15日环渤海动力煤指数报价553元/吨,较上周上涨1元/吨。产地方面,本周主产地动力煤价稳中有升,山西各地上涨3元/吨,陕蒙地区煤价保持平稳。点评:近期港口和产地煤价趋于平稳,供需均有收缩。其中需求端,临近春节电厂日耗逐步回落同比仍维持稳健增长,公历1月以来六大电厂日耗同比下降7.4%,而农历腊月以来六大电厂日耗同比增长1.9%,六大电厂库存相对充足,但重点电厂库存可用天数降至15天左右,秦港存煤也降至500万吨以下水平;而供给端,产区安全检查力度仍较严,加上降雪天气,各地停产煤矿逐步增加,年初以来秦港日均调入量仅44万吨(相比去年同期下降约16%),而进口煤方面,2019年12月进口量环比继续下降至仅约277万吨(2019年9-11月分别进口3029万吨、2569万吨、2078万吨),年初以来部分港口进口通关仍相对较严。总体来看,1-2月受春节因素影响电厂日耗将有下降,同时生产也处于低位,相对前期各环节库存压力已有下降,预计煤价有望维持平稳回升。冶金煤和焦炭:根据煤炭资源网数据,港口方面,1月17日京唐港山西产主焦煤库提价报价1590元/吨,与上周持平。产地方面,本周主产地炼焦煤价和喷吹煤价保持平稳。点评:1月初山西焦煤确定1季度长协,各煤种环比下降30-50元/吨,临近春节部分煤矿完成生产任务,停产检修增加,环保力度也持续升级,产地供给收缩;另一方面,下游焦化企业价格盈利均有好转,对焦煤价格也有支撑。后期,春节期间产地供给维持低位,而下游焦煤喷吹煤库存相比较去年同期仍处于偏低水平,仍有补库空间,预计煤价有望延续稳中有升。焦炭方面,本周除少数焦企落实30-50元/吨的涨幅外,主产地焦炭价格保持平稳。从供需来看,近期钢厂高炉开工率和焦化厂开工率变化不大,目前钢厂焦炭已补库到相对合理水平,本周运力恢复后,焦化厂发货有所好转,焦炭库存小幅回落。后期,考虑到近期钢材利润收缩,钢厂补库节奏放缓,预计短期焦炭价格以稳为主。
无烟煤:本周主产地无烟煤价保持平稳。点评:近期下游需求整体偏弱,但临近春节,产地煤矿停产放假增多,预计短期无烟煤价供需基本平衡。
每周动态观点:煤价整体趋于平稳,关注春节前后需求变化和节后煤矿复产进展。本周煤炭开采iii指数下跌2.5%,跑输沪深3002.1个百分点。煤炭市场方面,近期港口动力煤价延续稳中有升,其中秦港5500大卡动力煤价本周上涨1元/吨至556元/吨;焦煤和焦炭价格以稳为主。展望后期,临近春节,下游需求将逐步回落,而供给端维持低位,预计煤价整体平稳。板块方面,从本周国家统计局公布的数据来看,煤炭主要下游行业中火电、焦炭、生铁、粗钢和水泥2019年12月同比增速分别为4.0%、1.8%、6.0%、11.6%和6.9%,火电和焦炭产量增速略有下滑,但总体维持平稳增长。供给方面,2019年12月国内原煤产量环比小幅下降0.69%至3.32亿吨,而进口环比降幅较大,12月进口煤炭277.2万吨,环比下降86.7%。短期来看,考虑到临近春节煤矿生产以保安全为主,停产放假增多,进口煤近几个月环比降幅也较明显,预计1-2月供给增量不大,加上重点电厂库存已回落至15天水平,预计煤价总体持续受到支撑;而中长期我们预计煤炭供给需求增速中位数或处于1-2%,供需基本平稳,煤价和龙头公司的业绩也有望维持稳定。和海外主流能源公司相比,国内煤炭龙头公司经营效率高,盈利能力强,估值折价程度也更高。2019年以来煤炭行业关注度较低,但煤价下跌情况下行业的现金流和盈利数据表明行业龙头公司的韧性较强,以神华为代表的公司pb已降至1.0倍左右的水平,处于历史低位,未来板块估值有望提升。建议重点关注:中国神华、陕西煤业、兖州煤业、平煤股份等资源优势明显或pe、pb较低的公司。
风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,进口煤过快增长,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。

---